比特币Q3涨约42.5%，但持续上行存忧
Bitfinex分析师指出，截至第三季度末，比特币累计上涨约42.5%，有望录得自2024年第四季度以来最强季度表现。然而，随着杠杆水平下降和ETF流入放缓，若要实现进一步持续上涨，市场需要更强劲的现货买盘。
现货需求成关键，低杠杆非天然利好
Bitfinex Alpha于9月30日报告称，比特币本季涨幅为2013年以来第二强的第三季度表现，但期货头寸与基金购买提供的支撑减弱。期权波动率接近一年低位，投机仓位减少，团队认为市场需要愿意直接收购比特币的买家。
分析师解释，期货未平仓兴趣下降意味着交易员移除杠杆，但同时也指向偏弱投机胃口与持续获利了结。比特币计价的未平仓合约未能随价格扩张，暗示期货交易者不愿在反弹中新建敞口。团队警告不应将杠杆减少的市场自动视为看涨："低杠杆限制价格因清算而加速下跌的范围，但不创造买家。该买家必须来自现货市场。"
美国ETF连续流入但速度骤减
据Bitfinex数据，比特币ETF录得连续九日净流共30.8亿美元，但每日购买量渐与新币发行量持平。其吸收对发行比（比较ETF购买与矿工每日约450 BTC）从9月21日的25.6倍降至9月29日的1.8倍。报告认为，若要吸收抛压，该比率需回升至约5倍发行量，即每日约1.9亿美元。
早前9月26日周报显示，9月21日至25日ETF购买达23.9亿美元（Farside数据），日流入由周一9.99亿递减至周五1.345亿，但每日均为正。其中BlackRock的IBIT周流入11.6亿居首，Fidelity的FBTC获7.016亿，ARKB获2.947亿，MSBT添2.033亿。前一周净流仅约610万。
早前9月24日，BTCS策略顾问Kaszycki曾表示ETF初始购买支持上涨，后期货杠杆累积；他估未平仓月增7%，资金费率年化8%正面但不过度，警告若借入仓位增速快于现金需求则风险升。
85,000美元成关键阈值
Bitfinex称，当前买家正在吸收接近成本出逃的持币者。报告测算有139万枚BTC成本在8.4万至8.65万美元之间；而8.25万-8.4万区间持有量从9月27日约11万枚增至30日30.6万枚。若价格收复8.5万美元上方，8.4万-8.5万间购买的76万枚BTC将重返盈利，且盈利供应占比将超75%，该门槛被视为判断新牛市阶段的相关指标。
Bitget Wallet研究主管Lacie Zhang在9月28日指出8.15万-8.3万为支撑区，归因获利了结、杠杆多头减少、美债收益率走强及美元强势。她认为持续ETF买入与可控清算可支持突破区整理，但若ETF连续撤出、十年美债收益率再升且跌破8.2万，则深跌风险增。
期货溢价压缩，历史模式暗示可能上涨
Bitfinex将头寸减少归因于期货溢价缩水，降低了维持期现套利交易的动机。10月合约年化溢价报5.1%；CME在9月28日九月合约到期时未平仓减16,075 BTC。团队统计2022年以来类似高结算比与回报压缩后，若溢价持平且未平仓走平，比特币中位30日涨幅达8.9%。