软银紧急发债110亿美元
9月21日，多家媒体报道称，软银集团正计划发行约100亿美元美元债和10亿欧元欧元债，期限介于3.5年至7.5年之间。这笔资金将主要用于支付10月1日到期的对OpenAI第三期100亿美元投资款，并置换部分短期贷款。若发行成功，该交易将成为亚太及日本地区规模最大的非金融企业债券发行，甚至跻身2026年全球最大企业债之一。
融资成本飙升至“赌徒价格”
据《金融时报》报道，软银此次美元债早期讨论的收益率高达9%至10%。按100亿美元规模估算，每年需支付约9亿至10亿美元利息。相比之下，同期字节跳动获得的296亿美元银团贷款利率仅为约4.53%。市场给予孙正义的融资条件明显更为苛刻，反映出投资者对其信用风险的担忧。软银2031年到期美元债收益率已从年初的6.7%升至8.2%，信用违约互换（CDS）也触及三年新高。
被迫付款与主动加杠杆
软银此次发债既有履约压力，也有战略考量。根据协议，100亿美元投资款必须在10月1日支付。尽管此前已通过400亿美元过桥贷款融资，但软银选择提前偿还259亿美元并取消剩余额度，转而发行长期无抵押债券。此举虽增加利息支出，却避免了出售或抵押Arm等核心资产，延长了债务周期，为等待OpenAI上市争取时间。
OpenAI成软银AI帝国支点
完成本轮投资后，软银对OpenAI的累计投入将达约650亿美元，持股比例约13%。若OpenAI未来估值达到5万亿美元（接近英伟达当前水平），软银所持股份价值将超6500亿美元，回报率达十倍。更重要的是，OpenAI已成为软银整个AI生态的关键客户——从芯片（Arm、Ampere）到数据中心（SB Energy、Stargate）再到能源项目，均依赖OpenAI的扩张节奏。然而，OpenAI推迟IPO已拖累SB Energy和核能公司Holtec的IPO进程，整个链条承压。
时间不再站在孙正义一边
与早年投资阿里、WeWork不同，此次押注OpenAI动用了大量外部债务，而非自有资金。软银已出售全部英伟达股票套现58.3亿美元，并质押资产融资。如今，近650亿美元集中于单一未上市标的，流动性枯竭，而债务却带着刚性利息与期限。孙正义坦言自己“哭着”卖出英伟达，只为继续支持OpenAI。他已修改人生计划，决定再干10至15年，将实现超级人工智能作为毕生使命。但这一次，时间不再是免费的盟友，而是昂贵的敌人。
