美财政部来年拟净发万亿短债，短债占比近峰值推高展期风险

据英国《金融时报》援引多家华尔街银行预测，美国财政部在未来一年将通过发行短期国债净借入约1万亿美元。美国银行预计，截至2027年9月的下一财年，美国将净发行约1.07万亿美元短期国债；摩根大通和高盛分别预测全年发行量为1.09万亿美元和9610亿美元。

短债占比逼近历史峰值

若按美银预测，到2027年9月，美国未偿短期国债规模将升至约8万亿美元，占可流通美国国债总额的24.3%。高盛预计该比例将在2027年达到24.3%，2028年进一步升至24.9%，接近新冠疫情期间及2008年金融危机前后的历史高点。过去20年中，短债占比仅在上述危机时期超过25%，自1980年代以来的长期平均水平为22.4%。

财政部转向短债融资的动因

当前，一年期美债收益率约为4.4%，而10年期和30年期分别达5%和5.3%。长期借贷成本处于2007年以来最高水平，促使财政部更依赖成本更低、市场需求更稳定的短期国债。全球多国政府近年亦普遍增加短债发行，因其对发行规模敏感度较低，且收益率更贴近央行利率。

政策转向与内部争议

现任财政部长斯科特·贝森特推动扩大对10至30年期国债的回购以压低长端利率，另一方面延续扩大短债发行的做法。贝森特此前曾批评前任财长耶伦在2024年大选前“控制货币政策”并“大幅放松融资条件”。财政部借款咨询委员会建议，短债占比应长期维持在20%左右，以平衡利息成本、融资波动性与展期风险。

展期风险与市场结构支撑

短债占比上升意味着政府需更频繁地为到期债务再融资，放大利率波动对财政支出的影响。美联储近期三年来首次加息，将政策利率上调至3.75%-4%区间，并暗示可能继续加息，进一步推高滚动融资成本。不过，短期国债仍拥有强劲买家基础：货币市场基金持有约8万亿美元资产，构成稳定需求；美联储今年上半年亦购入2500亿美元短债，减轻了公开市场吸收压力。

赤字压力持续长期挑战未解

美国扩大短债融资的背景是联邦财政赤字居高不下。国会预算办公室预计，未来十年美国年度赤字将维持在GDP的6%左右，远超贝森特为特朗普第二任期结束时设定的3%目标。贝森特强调：“在美国，我们没有收入问题，而是支出问题”，主张通过控制支出并依托3%的经济增长“以增长摆脱债务困境”。